实体现金流量模型的应用
1.永续增长模型
实体价值=下期实体现金流量/(加权平均资本成本-永续增长率)
2.两阶段模型
实体价值=预测期实体现金流量现值+后续期价值的现值
3.三阶段模型
实体价值=高增长阶段实体现金流量现值+转换阶段实体现金流量现值+永续增长阶段实体现金流量现值
公式股权现金流量=实体现金流量-债权人现金流量
=税后经营利润+折旧与摊销-营业流动资产增加-资本
支出-税后利息费用+债务净增加=(利润总额+利息费
用)*(1-税率)-......
A上市公司拟于2006年初投资一新项目,设备购置成本为500万元,计划贷款200万元,设备使用期限是4年(与税法规定相同),税法规定采用年数总和法提取折旧,预计残值0万元(与税法规定相同)。贷款期限为4年,在未来的每年年底偿还相等的金额,银行按照贷款余额的5%收取利息。在使用新设备后公司每年增加销售额为800万元,增加付现成本为500万元(不包括利息支出)。替代公司的β值为1.3,权益乘数为1.5,该公司的目前资本结构是负债40%,权益资金60%,贷款的税后资本成本与企业目前负债的税后资本成本相同,所得税税率为40%。A公司不打算改变当前的资本结构,新项目的风险与企业当前资产的平均风险相同。目前证券市场上国库券的收益率为2.4%,平均股票要求的收益率为6.4%。
要求:
(1)计算每年年底偿还的贷款本金和利息(计算结果保留两位小数,第四年的本金偿还额倒挤得出);
(2)计算A公司的权益资本成本、税后债务资本成本以及加权平均资本成本;
(3)计算项目的实体现金流量和股权现金流量;
(4)按照实体现金流量法计算项目的净现值并判断项目是否可行;
(5)按照股权现金流量法计算项目的净现值并判断项目是否可行